Flujo de caja proyectado, VAN y TIR
Cómo proyectar la caja de una inversión (y en qué se diferencia del Estado de Flujo de Efectivo contable), valor del dinero en el tiempo, y VAN/TIR resueltos con una compra de maquinaria.
Flujo de caja proyectado ≠ Estado de Flujo de Efectivo
| | Flujo de caja proyectado | Estado de Flujo de Efectivo contable | |---|---|---| | Mira hacia | El futuro (presupuesto, evaluación de inversiones) | El pasado (EEFF del ejercicio) | | Reglas | Las define el analista (relevancia, incrementalidad) | NIC 7: actividades de operación, inversión y financiamiento | | Unidad | Entradas y salidas de caja incrementales del proyecto | Movimientos reales de efectivo de toda la empresa | | Uso | Decidir: ¿invierto o no? | Rendir cuentas: ¿de dónde vino y a dónde se fue la caja? |
Para evaluar inversiones solo cuentan los flujos incrementales y en efectivo: la depreciación no es salida de caja (pero sí reduce el impuesto a la renta — “escudo fiscal”); los costos hundidos ya gastados no cuentan.
Valor del dinero en el tiempo
Un sol hoy vale más que un sol mañana: puede invertirse y rendir. Por eso los flujos futuros se descuentan a una tasa que refleja el costo de oportunidad del capital (COK) o el costo promedio de financiamiento (WACC):
Valor presente de un flujo F en el año n = F ÷ (1 + r)ⁿ
VAN y TIR
- VAN (Valor Actual Neto): suma de los flujos descontados menos la inversión inicial. Mide cuánta riqueza crea el proyecto en soles de hoy.
- TIR (Tasa Interna de Retorno): la tasa de descuento que hace VAN = 0. Es el “rendimiento” implícito del proyecto.
| Criterio | Aceptar si | Rechazar si |
|---|---|---|
| VAN | VAN > 0 | VAN < 0 |
| TIR | TIR > tasa de descuento | TIR < tasa de descuento |
Ejemplo: Agroindustrias Valle Sur S.A.C.
Agroindustrias Valle Sur S.A.C. (RUC 20523698741) evalúa comprar una envasadora: inversión S/ 100,000 hoy; flujos netos de caja (después de impuestos) de S/ 30,000 anuales por 5 años; tasa de descuento 12%.
| Año | Flujo | Factor 1/(1.12)ⁿ | Valor presente |
|---|---|---|---|
| 0 | (100,000) | 1.0000 | (100,000) |
| 1 | 30,000 | 0.8929 | 26,786 |
| 2 | 30,000 | 0.7972 | 23,916 |
| 3 | 30,000 | 0.7118 | 21,353 |
| 4 | 30,000 | 0.6355 | 19,066 |
| 5 | 30,000 | 0.5674 | 17,023 |
| VAN | ≈ S/ 8,144 |
VAN ≈ +S/ 8,144 > 0 → se acepta: el proyecto devuelve la inversión, paga el 12% exigido y además crea S/ 8,144 de valor en soles de hoy.
TIR: la tasa que hace VAN = 0 está entre 15% y 16% (a 15% el VAN es ≈ +S/ 566; a 16%, ≈ −S/ 1,771). Interpolando, TIR ≈ 15.2% > 12% → confirma aceptar.
Nota tributaria: para llegar al flujo “después de impuestos” se proyecta el IR con la tasa del régimen (ver impuesto renta tercera) y se suma de vuelta la depreciación, que no es caja.
Limitaciones de la TIR (por qué manda el VAN)
- Reinversión irreal: la TIR asume que los flujos intermedios se reinvierten a la propia TIR; el VAN asume la tasa de descuento (más realista).
- TIRs múltiples o inexistentes: si los flujos cambian de signo más de una vez (ej. desembolso de cierre ambiental al final), puede haber varias TIR o ninguna.
- Engaña al comparar tamaños: un proyecto chico con TIR 40% puede crear menos valor que uno grande con TIR 18%. Para elegir entre excluyentes, decide el VAN.
- Es un porcentaje, no dice cuántos soles ganas.
Regla mental
La tasa de descuento es tan importante como los flujos: un VAN positivo con una tasa subestimada es una ilusión. Y antes de comprometer la inversión, verifica que la operación diaria pueda financiarla sin asfixiar el capital de trabajo; la salud previa del negocio se lee en analisis ratios financieros.