WACC y costo de capital
Cuánto le cuesta a la empresa cada sol que financia sus activos: costo de deuda después de impuestos (escudo fiscal al 29.5%), costo del accionista vía CAPM y el promedio ponderado (WACC) con ejemplo, y para qué le sirve a una pyme.
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Qué es el WACC
El WACC (costo promedio ponderado de capital) es la tasa mínima que deben rendir los activos para satisfacer a todos los que financian la empresa: bancos (deuda) y dueños (patrimonio). Es la tasa de descuento natural para evaluar proyectos que mantienen la estructura y el riesgo del negocio.
WACC = (D ÷ (D+E)) × kd × (1 − t) + (E ÷ (D+E)) × ke
donde D = deuda, E = patrimonio (idealmente a valores de mercado), t = tasa de Impuesto a la Renta, kd = costo de la deuda, ke = costo del accionista.
Costo de la deuda después de impuestos
Los intereses son gasto deducible (con límites — ver impuesto renta tercera), así que cada sol de interés ahorra impuesto: el escudo fiscal. Con la tasa de Renta del Régimen General de 29.5%:
kd neto = kd × (1 − 0.295) = kd × 0.705
Un préstamo a TEA 12% cuesta realmente 12% × 0.705 = 8.46%. El kd relevante es la tasa a la que la empresa se endeudaría hoy, no la histórica.
Costo del accionista (ke) — CAPM
El accionista cobra al final y sin garantía: exige más que el banco. El CAPM estima cuánto:
ke = rf + β × (prima de riesgo de mercado) + riesgo país
- rf: tasa libre de riesgo (bono del Tesoro de EE.UU. de largo plazo).
- β: sensibilidad del sector al mercado. Para empresas no listadas se toma la beta del sector y se re-apalanca a la estructura propia.
- Prima de mercado y riesgo país: no se inventan; se obtienen de fuentes públicas reconocidas como el sitio de Aswath Damodaran (NYU Stern,
pages.stern.nyu.edu/~adamodar/), que publica betas por sector y primas de riesgo país actualizadas — verificar los valores vigentes al fecharlos, cambian cada año.
Si la evaluación es en soles, hay que ser consistente (sumar además el diferencial de inflación esperada o proyectar los flujos en la misma moneda de la tasa).
Ejemplo: Agroexportadora Qawana S.A.C.
Agroexportadora Qawana S.A.C. (RUC 20607158293) financia sus activos con deuda de S/ 400,000 (TEA 12%) y patrimonio de S/ 600,000. Parámetros ilustrativos del CAPM: rf 4.5%, β 1.2, prima de mercado 5.5%, riesgo país 1.8%.
| Componente | Cálculo | Resultado |
|---|---|---|
| kd neto | 12% × (1 − 0.295) | 8.46% |
| ke (CAPM) | 4.5% + 1.2 × 5.5% + 1.8% = 4.5% + 6.6% + 1.8% | 12.9% |
| Peso deuda / patrimonio | 400,000 y 600,000 sobre 1,000,000 | 40% / 60% |
| WACC | 0.40 × 8.46% + 0.60 × 12.9% = 3.384% + 7.74% | ≈ 11.12% |
Nótese que la deuda “barata” (8.46% < 12.9%) baja el promedio, pero endeudarse más también sube el riesgo (y con él ke y kd) — el mismo trade-off del GAF en apalancamiento operativo financiero.
Para qué lo usa una pyme
- Evaluar proyectos: el WACC es la tasa de descuento del VAN — un proyecto crea valor solo si rinde más que el costo de financiarlo (ver flujo de caja van tir). Con WACC 11.12%, un proyecto con TIR 13% se acepta; uno con TIR 10% destruye valor aunque “gane plata”.
- Tasa de corte única: evita discusiones (“¿le exijo 8% o 20%?”) fijando un piso técnico para inversiones en máquinas, locales o líneas nuevas.
- Diagnóstico: si el ROIC del negocio (ver analisis ratios financieros) está por debajo del WACC, la empresa crece destruyendo valor.
- Precaución pyme: el CAPM de libro subestima el riesgo de una empresa chica, ilíquida y poco diversificada; en la práctica se añade una prima por tamaño/riesgo específico y se usa el WACC como piso, no como número mágico.